上市首日A股暴涨H股大跌再现，康希诺也没逃过分化“魔咒”

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8月13日，康希诺（688185.SH）厚爱在科创板挂牌往复，成为首个A+H疫苗股。209.71元/股刊行价，也使康希诺成为科创板刊行价第二高的股票，仅次于石头科技，更被投资者合计是一只“大肉签”。首日往复股价高开低走，开盘飞腾124.12%，报470元/股，市值一度达到1160亿元。开盘15分钟以内股价回落，收盘涨幅为87.45%，报393.11元/股，总市值约973亿元。

值得在意的是，同日，H股康希诺生物（06185.HK）并未能享受这场狂欢，相背，自7月31日以来的10个往复日中，该股有9个往复日下落，从280港币/股跌至198.8港币/股，股价径直打七折。

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一面是“风头正盛”的疫苗见地，一面是不断抛售的港股投资者，此等分化是何起因？华鑫证券首席计策分析师严凯文对第一财经记者分析称，一方面，第一波疫苗见地已有些时日，利好被提前完了；另一方面，科创板公司在上市时估值已被推到较高位置，股价相应有回落也属宽泛。

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首只A+H疫苗股

公开而已表露，康希诺生物于2009年在天津建设，是一所由跨国制药企业高管团队归国创立的疫苗研发企业。当今公司已拓荒基于腺病毒载体疫苗本事、卵白结构缱绻和重组本事、联结本事、制剂本事等四大中枢本事平台。

当今，公司领有16种翻新疫苗品种，触及防患埃博拉病毒病、COVID-19、脑膜炎、百白破等13个适应症。此外，公司13价肺炎球菌联结疫苗、全年齿段百白破疫苗等也在临床进修中。首个居品埃博拉疫苗Ad5-EBOV已于2017年获新药批准，两款流脑疫苗（MCV2、MCV4）均已提交上市请求，有望在2020年上市。

天然康希诺当今尚处于交易化初期，主要居品还未实现领域收入，但市集赐与较大但愿，市鸠合更有“新冠疫苗第一股”的说法。公司2017-2019年营业收入诀别为18.72万元、281.19万元及228.34万元，主要原因是公司尚处于交易化前的研发阶段，疫苗居品未上市销售，仅产生偶发性的其他业务收入。

中泰证券则合计，假定公司当今干预临床阶段的通盘居品研发进展得手，展望2030年公司销售收入有望达到百亿级别。若不考虑新冠病毒疫苗，展望公司2020~2022年营业收入诀别为2.38亿元、14.08亿元和21.68亿元，诀别同比增长10323.05%、491.60%、53.98%。

记者在意到，康希诺虽为首个A+H疫苗股，但两地并非同期上市。早在2019年3月，康希诺生物以“港股疫苗第一股”的头衔港股主板上市，刊行价钱为22港元，上市首日股价飞腾近60%，报34.7港元。

本年以来，康希诺H股股价一度暴涨卓著488%，从58.5港元/股涨至285.8港元/股。从2019年8月13日于今，股价涨幅高达606%，最高卓著870%。

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然而，就在康希诺厚爱登陆科创板前期，H股康希诺生物股价在聚会下落三日后，又碰到六日接连下落。严凯文暗示，H股自身比较A股的估值低，市集关于卖盘的响应也会更昭着。换言之，H股完了利好之后的下落也就来得更昭着。

此外，离中国疫苗上市的时代越来越近，也意味着第一波见地“涨势”行将落地。

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“疫苗筹商的公司有许多，最快筹商出来的，大概更接近得手的公司领域会松开许多，仅仅沾边见地而飞腾的公司股价会出现较大分化。”严凯文称，近期生物医药板块握续杀跌，强效催春粉在哪买见地利好已被完了。调度一波后，下一轮逻辑等于实打实功绩的爆量。

科创板A、H股谁是估值“牵引机”

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除了康希诺外，同为科创板A+H的上市公司中，在登陆科创板前H股呈现跌势的情况也有发生。

比如2020年7月16日登录科创板的中芯海外（688981.SH），上市前H股股价一皆飞腾，一个月内从19.06港元/股飞腾至数年来最高价44.8港元/股，涨幅高达235%。然而就在A股上市前一日，也等于7月15日，股价短暂下挫8%，次日再次下落25.23%，收于28.75港元/股。

君实生物（01877.HK）的走势着实如出一辙。2020年7月15日登录A股科创板，在此之前港股股价一皆飞腾，从年头至7月14日H股股价从26.7港元/股飞腾至64.7港元/股，涨幅高达242.3%。就在7月15日今日，股价下挫13.13%，报收于54.6港元/股。

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（数据开首：WIND资讯）

多样起因，绕不开的是估值过高的问题。严凯文暗示，港股自身相对A股的流动性溢价并莫得那么突显，加上科创板的估值溢价昭着，把流动性溢价剔除之后，股价天然就会“打折”。因估值过高被修正的情况不啻在H股发生，科创板个股也在修正。

比如，近期部分科创板股票解禁后激勉大领域减握，就有估值的原因。广发证券首席计策分析师戴康在研报中直言，面前科创板减握领域大且能源更强，不仅因为创投基金占比较大（约83%），也因为科创板PE(TTM)卓著100倍，估值高企。

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骨子上，本年首批科创板年报功绩出炉后，科创板个股阐扬已然出现分化，低估值、高增长个股阐扬优异。兴业证券首席计策分析师王德伦合计，在公司估值回落至常态水平后，公司市集阐扬和基本面的关联性增强，成长性优异的公司市集阐扬更好。在增速水平十分的公司里，估值逻辑近似，举例初创期的低增速公司大概成历久的超高增速公司，不错看到，增速水平十分的情况下，“相对低廉”的公司阐扬更好。

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张苑柯

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